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对大多数工作和行业,失败是一件让人不安和窘迫的事情:一个文案如果写不出吸人眼球的爆款,可能就会被解雇;一个程序员如果不能解决bug,可能意味着你搞砸了。但对创业和创业投资不是这样。那些重新定义时代、给每个人的生活都带来了巨大改变的创业公司们,从Uber、Facebook到Twitter……无一在横空出世时没有遭受过失败与质疑。而最好的 VC 基金们,不只是有更多的失败和更多的大赢家 —— 他们有更大更大的大赢家。
本文授权转载自 | ThinkingSlow缓慢思考(ID:ThinkingSlow)
原文来自美国 A16Z 基金的 Benedict Evans 的博客。文章分析了其 LP 投资的风险投资基金从 1985 年到 2014 年所投资的 7000 个公司的回报,总结了顶级 VC(基金回报超过 5 倍)的成功之道:最好的VC 基金,不只是有更多的失败和更多的大赢家 —— 他们有更大更大的大赢家(10 倍以上的投资平均回报 64.3 倍)。
对大多数工作和行业,如果你做的东西失败了,这肯定是件坏事,你可能会被解雇。如果你为报纸写的封面故事不真实,你会有麻烦。如果你交付的产品不工作,你会有麻烦。
如果你做的事情失败了,那意味着你搞砸了。
创业公司和创业投资不是这样。
去年, Horsley Bridge( A16Z 基金的投资人)和我们分享了一些汇总的数据,覆盖了它投资的基金从 1985 年到 2014 年所做的 7000 多个投资。这些数据形象的描绘了 VC 所支持的创业公司的世界。首先,概括来看:
★大约一半的投资不能拿回本金
★6% 的投资产生了产生 10 倍以上的回报,并构成了总回报的 60% 。
进一步挖掘数据,可以看到不同基金的回报表现:
★除了少数消失了的基金(集中在网络泡沫的年代),每家基金一半左右的投资都是赔钱的
★但是,表现最好的基金拥有更多的 <1x 回报的投资——即绝对数量上讲拥有更多赔钱的投资。你可以称之为 “Babe Ruth 效应”——你冒更多的风险,以获得最佳的回报
★ 一家基金获得更好的回报,要通过拥有更多真正的高回报项目,而不是减少失败投资的数量。
这集中度会进一步展现出来,当你问什么是真正的“ 10 倍回报”投资 ——事实上,没有所谓的“ 10 倍回报”。对于那些总体回报达到 3~5x 的基金(这是风险投资基金的目标),整体回报率为 4.6 倍,但这些基金中所谓“ 10 倍回报”以上的投资的真实回报倍数是 26.7 倍。对于总体回报 >5x 的基金,这个数字是 64.3x。
最好的 VC 基金,不只是有更多的失败和更多的大赢家—— 他们有更大更大的大赢家。
如果你是一个传统的公共股票基金的投资组合经理,你投资了一堆股票,股票如果下跌(或跑输指数),你很可能失去你的工作,因为你的其他投资无法弥补这一损失。如果一家上市公司归零了,这将那意味着很多人都要搞砸才可能——上市公司通常不会归零,只要正常运营。
但是,风险投资基金投资于不同类型的公司——他们投资于一种特殊类型的创业公司,一个非常可能归零,但如果成功,它有潜力能成为非常大的生意。这种价值的巨大创造是可能的,但在其他地方并不多见。一群人,有一个想法,用不到十年的时间创造一个价值数十亿美元的公司 —— 谷歌或 Facebook 就是这么来的,Dollar Shave Club或 Nervana 也是。创业者可以创造出那些有巨大影响的东西。
但同样,任何事情有这么大的潜力就有很高的的失败可能性 —— 如果它显然是一个没有风险的好主意,每个人都会这样去做。事实上,这些真正充满变革的想法天然看上去都不是什么好想法 —— 谷歌,苹果,Facebook 和亚马逊莫不如此,有时反复多次。事后看,那些成功了的想法看起来都是好想法,失败了的看起来很愚蠢,但遗憾的是它当时显然不是如此。相反,这是发明创造本来该有的过程。我们不断尝试 — 我们尝试创建公司、产品和想法,有时他们有效,有时他们改变世界。所以,我们看到,在我们 VC 这个世界里,一半左右这样的尝试会彻底失败,5% 左右的去了月球(获得巨大成功)。
显然,并非每一个新公司或新的商业想法都符合这个模型 — 不是每个创业公司都有我们说的潜力或风险,并且不是每一个“创业公司” 都是适合 VC 投资。其余的公司,这些都是处于风险/回报曲线另一端的公司。你必须了解潜在风险的大小同时了解潜在回报的规模。
这对 VC 是一个有趣的智力挑战,或者更重要的是,对一个创业家的挑战:你不需要问这个想法是否会失败,不管它是否真会失败,而是要问“如果成了,它会是什么样?”你需要, 在某种意义上,“搁置怀疑” — 抛开一切人类正常的风险厌恶和怀疑,接受的它归零的可能性,并询问这能否“在世界上留下凹痕”,如果可以,有多大。
事实上,相对于 VC 而言, 这一切更适用于创业家。和 VC 只想做成功的投资一样,创业家也想成功。但是,创业者一次只可以做一个公司(正常的情况下)。所以一个创业家为了一个有远见的可怕的想法会投入人生的若干年,或许不会成功,但一旦成功,它将是巨大的。一半左右的投入是肯定失败的 —— 有太多的风险和太多的路径会失败,即使没有任何人的错。如果你把一个正常的成熟的公司归零,你可能搞砸了什么地方,但如果创业公司没有成功,通常的原因只是你所冒的风险。把一个公司凭空变为现实,通过意志的纯粹力量,是不容易的。但你阅读到这些,就是因为有那些愿意接受赌注的创业家。这就是创造发明的工作机制。
这并不意味着失败是好的 —--失败对每个人都是可怕而痛苦的。你不应该失败。这也不意味着做愚蠢的事情就是好的,也不是说搞砸了是好的。这当然也不意味着说,失败了的高科技公司没做过一些愚蠢的事,也不是说 VC 没做过一些本来不应该做的投资。在高科技行业,搞砸了是常见的事情。但是,失败是风险的一部分,失败本身并不代表任何人是愚蠢的。失败,只是意味着你尝试过了。
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